3月份，銅價(jià)波動(dòng)較為劇烈。3月初，銅價(jià)大幅上漲，價(jià)格一度逼近此前高點(diǎn)，但是此后價(jià)格深度回調(diào)，觸及2月底價(jià)格水平后，再度上漲，3月份，銅價(jià)呈現(xiàn)震蕩向上趨勢(shì)。

1—2月，精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)4.5%，處于偏低水平。3月中旬，銅礦粗煉加工費(fèi)（TC）上漲至72.7美元/噸。TC上漲，意味著銅精礦供應(yīng)和冶煉產(chǎn)能的關(guān)系進(jìn)一步緊張，可能預(yù)示著銅精礦供應(yīng)好轉(zhuǎn)。

1—2月，銅材進(jìn)口增長(zhǎng)9.65%，比2021年下半年形勢(shì)好轉(zhuǎn)。主要因?yàn)槿ツ昴甑讎?guó)內(nèi)進(jìn)口需求增長(zhǎng)，訂單在今年1—2月釋放。3月份，隨著國(guó)內(nèi)銅價(jià)的上漲，進(jìn)口窗口一度打開，但并未能持續(xù)。從上海電解銅CIF（成本+運(yùn)費(fèi)+保險(xiǎn)）報(bào)價(jià)看，國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口銅材需求萎靡。

2月份，國(guó)內(nèi)交易所銅庫存率先下降，庫存去化速度超出預(yù)期，保稅港銅庫存也于近期開始回落。倫敦金屬交易所（LME）銅庫存維持低位運(yùn)行，雖然近期庫存有所回升，但庫存整體水平依舊偏低。整體看，全球銅庫存水平偏低，同時(shí)已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性的銅去庫階段，銅價(jià)獲得支撐，價(jià)格向上彈性增強(qiáng)。

銅下游消費(fèi)方面，1—2月，電網(wǎng)投資同比增長(zhǎng)37.6%，雖然該增長(zhǎng)率低于2021年同期，但高于歷史年份。房地產(chǎn)投資較為乏力，僅增長(zhǎng)3.7%。家電消費(fèi)增速明顯較2021年放緩，一方面是去年高基數(shù)原因，另一方面是受房地產(chǎn)調(diào)控的影響，延續(xù)2021年下半年消費(fèi)放緩的趨勢(shì)。汽車行業(yè)依然受到“缺芯”影響，整體形勢(shì)并不樂觀。綜合來看，1—2月份，下游消費(fèi)狀況并沒有給予銅價(jià)過多支撐，但是不應(yīng)該對(duì)消費(fèi)數(shù)據(jù)過度悲觀，因?yàn)槲吹姐~消費(fèi)旺季，該數(shù)據(jù)未能充分體現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的效果。

預(yù)計(jì)4月份的銅價(jià)上漲的可能性較大，預(yù)計(jì)價(jià)格運(yùn)行中樞有望至7.4萬元/噸。

資訊來源：中信建投期貨